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600535 天士力医药集团股份有限公司
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近1年
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近1年 · 2025-05-14 → 2026-05-14 · 数据源 lixinger-cn
天士力医药集团股份有限公司
600535
行业：中药 · 制药 · 医药卫生
现价：¥14.96
PE(TTM)：19.25×，5年分位 35.6%
PB：1.75×，5年分位 50.2%
PS(TTM)：2.68×
股息率：2.07%
总市值：223.49 亿
近 20 日收益：7.86%
20 日成交额：1.20 亿
互联互通持股：2.30%
所属指数：8 个（含 A股非金融）
ⓘ 本报告由 AI 自动生成,数据来自第三方,仅供研究参考,不构成投资建议。详细方法论与免责声明见 关于页。
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数据完整度 · 本次报告缺失 2 个维度
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以下维度 Lixinger 本次未返回或公司未披露，报告中对应子章节可能精简或缺失：
整体共识：中性 — 共 3 派视角；1 派 偏正面；2 派 中性；无显著多数共识，整体中性
📍 一句话多空分化，模型算合理价比现价高 26%（有安全垫）。对你：观望为主，等一个更明确的信号。
分歧 0.50
🧠 分析师研报
投资结论 · 关键依据与风险 · 操作建议
一 · 投资结论与核心逻辑
谨慎看多。当前股价 ¥14.96 对应 PE 19.25×、5Y 分位 35.63%，估值不便宜但也未到历史高位；结合 DCF 概率加权合理价 ¥20.07，较现价有 +34.2% 空间，核心逻辑是“现金流与资产负债表托底，盈利修复驱动估值中枢上移”。
第一，质量端给出下限。ROE 8.73%、净利率 13.11%、毛利率 68.04%，叠加 FCF 19.80 亿、FCF/净利 181%，说明利润含金量高、杠杆仅 17.76%，在中药板块里更像防守型资产；若后续营收止跌，估值回到 50% 分位并不难。
第二，增长端尚未确认拐点。营收 YoY -1.86% 仍在收缩，净利 YoY +21.79% 更像降本或结构改善带来的阶段性抬升，而非收入驱动的扩张，当前更适合按“盈利修复型”而非“高成长”定价。
二 · 关键依据与风险
决定性证据在于：PE 19.25×、5Y 分位 35.63%，处于历史中低区间，但并非显著折价；PB 1.75× 配合 ROE 8.73%，估值与盈利匹配度中性。市场信号上，融资情绪 D20 净买入 -0.421%，说明短线资金仍偏谨慎；但现金流质量与低杠杆双绿，意味着基本面下行风险暂时可控。子章节给出的情景 DCF 概率加权合理价 ¥20.07，高于现价 +34.2%，但该结果建立在基准增速 10.0%、WACC 7.9% 的假设上，当前数据不足以支持对高增速的强判断。
风险一是主营收入修复不及预期，涉及中药主业及院内/院外渠道放量。若未来两个季度营收仍维持同比 -3% 以内且净利改善主要靠费用压缩，则估值可能回落至 5Y 分位 20% 下方，盈利预测有 15%-20% 下修压力。风险二是内部人与资金面共振偏弱，股东结构透明度有限且大股东 1Y 净变动 +0 万股、融资净买入为负；若后续出现连续 20 个交易日资金净流出或回撤跌破 ¥13.80，则情绪修复会拖累估值中枢下移 10%-15%。
三 · 操作建议
建议以 5%-8% 配置盘参与，不宜重仓追价。现价 ¥14.96 建 1/3 仓，回踩 ¥14.20 附近加至 2/3，若跌破 ¥13.80 且营收仍未转正则止损或降到观察仓。持有期按 6-12 个月，核心跟踪两项：每季营收同比是否由负转正，以及 PE 分位能否站稳 40% 上方；若同时看到 D20 融资净买入转正，再考虑向上调仓。
🚦 信号红绿灯
共 11 条 · 5 绿 ·
3 黄 ·
3 红
估值百分位
PE 5Y 分位 36%
阈值 30/70
盈利能力
ROE 8.7%
ROE ≥15% 绿 / ≤5% 红
营收成长
YoY -1.9%
≥20% 绿 / ≤0 红
现金流质量
FCF/净利 181%
FCF>0 且 ≥70% 绿
融资情绪
D20 净买入 -0.421%
净买入>0 绿
大股东动向
1Y 净变动 +0万股
净增持绿 / 净减持红
近期动量
D20 收益 +7.86%
±5% 绿红
🏢
业务组成与产品
公司画像
直达结论 ↓
来自最新一期营收构成披露（2025-12-30）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 医药工业小计 |
89.6%｜¥73.82 亿 |
毛利率 70.4% |
| 中药 |
71.1%｜¥58.53 亿 |
毛利率 68.9% |
| 化学制剂药 |
15.6%｜¥12.88 亿 |
毛利率 82.0% |
| 医药商业小计 |
9.3%｜¥7.66 亿 |
毛利率 31.9% |
| 生物药 |
2.3%｜¥1.91 亿 |
毛利率 45.9% |
- 前 5 业务合计占营收 187.9%，集中度偏高。
- 「医药工业小计」单一业务占比 89.6%，景气高度依赖单一板块。
- 分治疗领域：营业收入 75% / 营业成本25% / 毛利率0%。
- 营业收入 ：医药工业91% / 医药商业9%。
- 医药工业：心脑血管43% / 神经/精神15% / 消化10%。
- 营业成本：医药工业81% / 医药商业19%。
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🔗
产业链与客户
公司画像
直达结论 ↓
前五大客户 / 供应商与经营数据。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 前五大客户合计 |
53.1% |
公司未披露客户名单，仅披露聚合占比 |
| 前五大供应商合计 |
6.7% |
名单未披露，仅聚合占比 |
- 前五大客户合计 53.1%，集中度偏高（名单未披露）。
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📊
估值百分位
估值定位
直达结论 ↓
核心倍数 + 5Y 分位，结合同期历史自我比较。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| PE(TTM) |
19.25× · 5Y 分位 35.6% |
|
| PB |
1.75× · 5Y 分位 50.2% |
|
| PS(TTM) |
2.68× · 5Y 分位 71.2% |
|
| 股息率 |
2.07% · 5Y 分位 6.9% |
|
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🎯
情景 DCF
估值定位
直达结论 ↓
牛/中/熊 三情景目标价（规则驱动 · WACC ≈ r_f + β·ERP）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 乐观（概率 30%） |
¥27.94 · 空间 +86.8% |
WACC=7.4% · g∞=3.0% |
| 中性（概率 50%） |
¥18.88 · 空间 +26.2% |
WACC=7.9% · g∞=2.0% |
| 悲观（概率 20%） |
¥11.23 · 空间 -25.0% |
WACC=8.9% · g∞=0.5% |
- 概率加权合理价 ¥20.07（当前 ¥14.96，空间 +34.2%）。
- 预测期 5 年，基准 EPS ¥0.78；规则驱动，非投资建议。
▶ 概率加权合理价 ¥20.07，当前 ¥14.96（空间 +34.2%）。 基准增速 10.0%，中性 WACC 7.9%。规则估算，仅供参考。
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⚖️
行业对标
估值定位
直达结论 ↓
同业：中药
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 本股·天士力医药集团股份有限公司 |
PE 19.3×｜PB 1.75×｜ROE 8.7% |
|
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💰
盈利与杜邦
财务质量
直达结论 ↓
来自 2026Q1 财务报表。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| ROE(TTM) |
8.73%· 2026Q1 |
|
| 净利率 |
13.11%· 2026Q1 |
|
| 毛利率 |
68.04%· 2026Q1 |
|
| ROA |
7.13%· 2026Q1 |
|
- ROE 8.7% 偏低，资本使用效率弱。
- 毛净差 54.9pp，费用率偏高拖累盈利。
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💵
现金流质量
财务质量
直达结论 ↓
三张现金流量表 + FCF 转化率（2026Q1）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 经营现金流 TTM |
22.52 亿· 2026Q1 |
|
| 自由现金流 TTM |
19.80 亿· 2026Q1 |
|
| OCF/净利 |
206%· 2026Q1 |
≥100% 现金流质量优秀 |
- 经营现金流 / 净利润 206%，现金流覆盖利润，盈利质量高（对照 §3.1 盈利口径）。
- FCF/净利 181%，自由现金流转化率高。
▶ 现金流健康，利润含金量高。（2026Q1 口径）
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📈
成长性
财务质量
直达结论 ↓
来自 2026Q1 报表同比口径。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 营收 YoY |
-1.86%· 2026Q1 |
|
| 净利 YoY |
+21.79%· 2026Q1 |
|
| EPS(TTM) |
¥0.777· 2026Q1 |
|
- 净利增速（+21.8%）显著高于营收（-1.9%），存在经营杠杆或成本改善。
- 营收收缩，关注是否进入衰退周期。
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👥
股东结构
资金与股东
直达结论 ↓
最新一期前十大股东 / 基金持仓 / 户数变化。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 陆股通持股 |
2.30%· 2026-03-31 |
|
| 基金持股合计 |
0.07% |
|
- 披露基金持仓 4 条，合计约 0.1%。
- 股东户数季度环比 +0.4%，基本稳定。
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🧑💼
内部人行为
资金与股东
直达结论 ↓
1 年内高管 / 大股东增减持 + 未来解禁压力。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 大股东净变动（1Y） |
-234 万股 |
|
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💹
主力资金信号
资金与股东
直达结论 ↓
两融资金 + 主力净流入（近 N 日）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 两融余额 |
6.82 亿 |
|
| 两融/市值 |
3.06% |
|
| 融资净买入·5D |
-0.074 pct |
|
| 融资净买入·20D |
-0.421 pct |
|
| 融资净买入·60D |
-0.469 pct |
|
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⚠️
质押与信用
风险预警
直达结论 ↓
股权质押率 + 负债水平 + 近期事件。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 整体质押率 |
0.00% |
≥30% 红线 |
| 资产负债率 |
17.76% |
70% 为非金融警戒线 |
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🚨
监管与异动
风险预警
直达结论 ↓
▶ 数据源暂缺 — 此维度对当前市场/标的不适用或 vendor 未提供
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📉
技术面与情绪
市场与宏观
直达结论 ↓
近 N 日动量 / 换手 / 波动 + 多周期长线 CAGR。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 现价 |
¥14.96· 2026-05-13 |
|
| 近 20 日收益 |
+7.86%· 2026-05-13 |
|
| 换手率 |
0.54%· 2026-05-13 |
|
| 年化波动率 |
1.28%· 2026-05-13 |
|
| 90 日收益 |
+1.22% |
|
| 1 年 CAGR |
-0.74% |
|
| 3 年 CAGR |
+3.70% |
|
| 5 年 CAGR |
+3.96% |
|
| 10 年 CAGR |
-2.99% |
|
- 近 5 年 CAGR +4.0% 显著高于 10 年 -3.0%，长期动能加速。
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🔍
股价驱动归因
市场与宏观
直达结论 ↓
ΔP/P ≈ ΔPE/PE + ΔEPS/EPS + 残差（季频分解）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 估值贡献（累计） |
-31.7% |
|
| 盈利贡献（累计） |
+21.8% |
|
| 实际涨跌（累计） |
-9.9% |
|
- 近 4 期股价由**估值**主导（-31.7% vs 盈利 +21.8%）。
- 累计涨跌 -9.9%：估值贡献 -31.7%，盈利贡献 +21.8%。
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🌐
宏观联动
市场与宏观
直达结论 ↓
公司所属行业与当前宏观 regime 联动判断。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 宏观基调 |
中性 |
|
| 行业归属 |
中药 · 制药 |
|
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📅 催化剂日历
未来 12 个月的关键事件 · 财报 / 分红 / 解禁 / 监管
-
👤
人事变动
天士力第九届董事会第20次会议决议公告
-
📊
定期报告
天士力2026年第一季度报告
-
💰
-
💰
-
💰
🎭 多视角论战
价值 / 成长 / 质量 / 红利 / 趋势 / 宏观对冲 六派独立推理 · 作为主研报补充视角
成长派
彼得林奇 视角 · 确信度 0.70
偏正面
天士力医药集团股份有限公司 价格动能积极、估值尚未过热，具备阶段性成长机会
彼得林奇视角：成长要能被业绩连续兑现，且不在估值顶部买入。当前动能「up」+ 估值「fair」，宏观「中性」决定风险偏好是否配合。
核心证据
- 近 20 日区间收益 7.86%（up）
- PE(TTM) 19.25× → fair
- 互联互通持股比例 2.30%
- 所属行业：中药 · 制药 · 医药卫生
催化剂
- 业绩预告或季度财报超预期
- 新业务线跑出规模拐点
- 机构资金持续加仓
风险
- 成长证明转弱（营收或利润增速下台阶）
- 估值扩张空间已被透支
- 行业景气反转
建议
可按节奏配置，逢回调加仓；紧盯下一份季报
宏观对冲
达利欧 视角 · 确信度 0.50
中性
天士力医药集团股份有限公司（防御型）与当前宏观「中性」无强配合
达利欧视角：从宏观向下看资产。当前宏观「中性」，天士力医药集团股份有限公司 在「防御型」板块；资产特性与宏观方向的匹配决定仓位方向。
核心证据
- 行业归属：中药 · 制药 · 医药卫生 → 防御型
- 宏观定性：中性
- PE 区间：fair
- 制造业 PMI：50.3
- CFETS 人民币指数：99.70
- USD/CNY：6.7921
- 社融·贷款占比：60.8%
催化剂
- 政策信号或流动性边际松动
- 行业景气指标拐点（PMI、社融等）
- 主力资金/外资配置切换
风险
- 宏观假设被数据证伪
- 行业定性判断不符（顺/防御分类偏差）
- 政策路径偏离预期
建议
不作为宏观配置的主力，维持中性
天士力医药集团股份有限公司 估值与质量中性，价值派视角暂观望
巴菲特视角：便宜本身不是充分条件，必须叠加生意质量与资本回报。当前 PE(TTM) 定性为「fair」，综合质量分 0.25（满分 1.0）。宏观环境「中性」仅作背景，不改变对生意质量的要求。
核心证据
- PE(TTM) 19.25× → fair
- PB 1.75×
- 股息率 2.07%
- 最新收盘 ¥14.96
催化剂
- 分红 / 回购提速兑现股东回报
- 资产处置或业务聚焦带来的估值修复
风险
建议
维持观察，优先看分红与现金回报兑现
数据异常
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latest[m.m2.t_y2y]: TypeError
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报告生成时间：2026-05-14T03:12:28