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688981 中芯国际集成电路制造有限公司
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近1年
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近1年 · 2025-05-14 → 2026-05-14 · 数据源 lixinger-cn
中芯国际集成电路制造有限公司
688981
行业：半导体 · 信息技术 · 电子
现价：¥121.86
PE(TTM)：193.72×，5年分位 86.0%
PB：6.47×，5年分位 95.7%
PS(TTM)：14.50×
股息率：0.00%
总市值：9764.85 亿
近 20 日收益：21.09%
20 日成交额：113.74 亿
互联互通持股：0.10%
所属指数：8 个（含 科创板全指）
ⓘ 本报告由 AI 自动生成,数据来自第三方,仅供研究参考,不构成投资建议。详细方法论与免责声明见 关于页。
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数据完整度 · 本次报告缺失 1 个维度
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以下维度 Lixinger 本次未返回或公司未披露，报告中对应子章节可能精简或缺失：
整体共识：中性 — 共 6 派视角；1 派 偏正面；3 派 中性；2 派 偏谨慎；无显著多数共识，整体中性
📍 一句话多空分化，模型算合理价比现价低 85%（明显高估）。对你：观望为主，等一个更明确的信号。
分歧 0.40
🧠 分析师研报
投资结论 · 关键依据与风险 · 操作建议
一 · 投资结论与核心逻辑
谨慎看空；公司营收与净利仍在增长，但当前股价已大幅透支中期景气预期，估值与盈利、现金流明显不匹配。核心判断是“高成长已部分兑现、盈利质量与自由现金流未同步修复”，在半导体行业中性环境下，继续上修估值的空间有限，反而更容易被盈利兑现节奏拖累。
第一，估值端压力最直接：PE 193.72×，5Y 分位 85.95%，已处于过去五年偏高区间；在 ROE 仅 3.03% 的背景下，估值对应的是远高于当前回报率的预期，安全边际不足。第二，景气虽向上但斜率不高：营收同比 +16.49%，净利同比 +34.17%，属于修复而非爆发；但 FCF 为 -395.34 亿，FCF/净利 -548%，说明利润尚未有效转化为现金，支撑估值的质量偏弱。
二 · 关键依据与风险
财务层面，毛利率 21.62%、净利率 10.71%、ROE 3.03%，其中 ROE 明显低于高估值标的通常要求的中枢水平；且资产负债率 33.00% 虽不高，但在资本开支与扩产周期中，负债表优势不足以对冲现金流压力。估值层面，PE 193.72×、PB 6.47×，结合 5Y 分位 85.95%，已明显高于中位水平，属于“预期定价”而非“基本面定价”。市场信号上，DCF 概率加权合理价仅 ¥19.12，较现价 ¥121.86 存在 -84.3% 空间，当前价格显著偏离模型锚定。
风险一是先进制程扩产与客户订单节奏不及预期，若未来两个季度营收增速回落至 10% 以下、毛利率跌破 20%，则盈利可能下修 15-20%，估值分位也可能从 86% 回落至 50% 附近。风险二是资本开支持续抬升导致现金流进一步恶化，若连续两个报告期 FCF 仍明显为负且 FCF/净利低于 -300%，市场会重新定价“利润含金量”，PB 与 PE 可能同步压缩。
三 · 操作建议
建议以观望为主，仓位控制在 0-3% 防守性配置，不宜追高加仓；若仅做波段，现价不建议新开重仓，回踩 ¥105.00 一带可少量试探，¥92.00 以下再分批补至上限，若跌破 ¥85.00 则止损离场。持有期以 3-6 个月为限，主要博弈财报与估值回撤后的再平衡。
后续重点跟踪两个指标：一是下一季营收同比能否稳定在 15% 以上、毛利率能否站稳 22% 附近；二是 FCF/净利是否从 -548% 明显收敛，以及 PE 5Y 分位是否回落到 60% 以下。若这两项不能同步改善，当前估值很难被基本面持续消化。
🚦 信号红绿灯
共 12 条 · 5 绿 ·
3 黄 ·
4 红
估值百分位
PE 5Y 分位 86%
阈值 30/70
盈利能力
ROE 3.0%
ROE ≥15% 绿 / ≤5% 红
营收成长
YoY +16.5%
≥20% 绿 / ≤0 红
现金流质量
FCF/净利 -548%
FCF>0 且 ≥70% 绿
融资情绪
D20 净买入 +0.632%
净买入>0 绿
近期动量
D20 收益 +21.09%
±5% 绿红
🏢
业务组成与产品
公司画像
直达结论 ↓
来自最新一期营收构成披露（2025-12-30）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 集成电路行业 |
98.9%｜¥665.80 亿 |
毛利率 21.9% |
- 前 5 业务合计占营收 98.9%，集中度偏高。
- 「集成电路行业」单一业务占比 98.9%，景气高度依赖单一板块。
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🔗
产业链与客户
公司画像
直达结论 ↓
前五大客户 / 供应商与经营数据。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 前五大客户合计 |
35.8% |
公司未披露客户名单，仅披露聚合占比 |
- 前五大客户合计 35.8%，分散度合理（名单未披露）。
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📊
估值百分位
估值定位
直达结论 ↓
核心倍数 + 5Y 分位，结合同期历史自我比较。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| PE(TTM) |
193.72× · 5Y 分位 86.0% |
|
| PB |
6.47× · 5Y 分位 95.7% |
|
| PS(TTM) |
14.50× · 5Y 分位 83.4% |
|
| 股息率 |
0.00% · 5Y 分位 0.0% |
|
- PE 位于 5 年高估区（分位 86%），估值性价比有限。
▶ 估值已兑现大部分乐观预期，增量买入需谨慎。
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🎯
情景 DCF
估值定位
直达结论 ↓
牛/中/熊 三情景目标价（规则驱动 · WACC ≈ r_f + β·ERP）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 乐观（概率 30%） |
¥27.89 · 空间 -77.1% |
WACC=10.4% · g∞=3.0% |
| 中性（概率 50%） |
¥17.93 · 空间 -85.3% |
WACC=10.9% · g∞=2.0% |
| 悲观（概率 20%） |
¥8.96 · 空间 -92.6% |
WACC=11.9% · g∞=0.5% |
- 概率加权合理价 ¥19.12（当前 ¥121.86，空间 -84.3%）。
- 预测期 5 年，基准 EPS ¥0.63；规则驱动，非投资建议。
▶ 概率加权合理价 ¥19.12，当前 ¥121.86（空间 -84.3%）。 基准增速 25.3%，中性 WACC 10.9%。规则估算，仅供参考。
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⚖️
行业对标
估值定位
直达结论 ↓
同业：半导体
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 本股·中芯国际集成电路制造有限公司 |
PE 193.7×｜PB 6.47×｜ROE 3.0% |
|
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💰
盈利与杜邦
财务质量
直达结论 ↓
来自 2025Q4 财务报表。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| ROE(TTM) |
3.03%· 2025Q4 |
|
| 净利率 |
10.71%· 2025Q4 |
|
| 毛利率 |
21.62%· 2025Q4 |
|
| ROA |
2.00%· 2025Q4 |
|
- ROE 3.0% 偏低，资本使用效率弱。
- 毛净差 10.9pp，费用控制合理。
▶ 盈利质量偏弱需改善。（2025Q4 口径）
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💵
现金流质量
财务质量
直达结论 ↓
三张现金流量表 + FCF 转化率（2025Q4）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 经营现金流 TTM |
200.81 亿· 2025Q4 |
|
| 自由现金流 TTM |
-395.34 亿· 2025Q4 |
|
| OCF/净利 |
279%· 2025Q4 |
≥100% 现金流质量优秀 |
- 经营现金流 / 净利润 279%，现金流覆盖利润，盈利质量高（对照 §3.1 盈利口径）。
- FCF 为负（转化率 -548%），资本开支吞噬利润。
▶ 现金流质量存在隐忧。（2025Q4 口径）
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📈
成长性
财务质量
直达结论 ↓
来自 2025Q4 报表同比口径。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 营收 YoY |
+16.49%· 2025Q4 |
|
| 净利 YoY |
+34.17%· 2025Q4 |
|
| EPS(TTM) |
¥0.630· 2025Q4 |
|
- 净利增速（+34.2%）显著高于营收（+16.5%），存在经营杠杆或成本改善。
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👥
股东结构
资金与股东
直达结论 ↓
最新一期前十大股东 / 基金持仓 / 户数变化。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 陆股通持股 |
0.10%· 2025-12-31 |
|
| 基金持股合计 |
13.93% |
|
- 披露基金持仓 40 条，合计约 13.9%。
- 股东户数季度环比 -4.2%，筹码集中中。
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🧑💼
内部人行为
资金与股东
直达结论 ↓
1 年内高管 / 大股东增减持 + 未来解禁压力。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 高管净变动（1Y） |
+10 万股 |
|
| 6 月内解禁/市值 |
-0.00% |
|
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💹
主力资金信号
资金与股东
直达结论 ↓
两融资金 + 主力净流入（近 N 日）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 两融余额 |
128.87 亿 |
|
| 两融/市值 |
5.28% |
|
| 融资净买入·5D |
+0.283 pct |
|
| 融资净买入·20D |
+0.632 pct |
|
| 融资净买入·60D |
-0.223 pct |
|
- 近 20 日融资加仓显著，杠杆资金看多。
- 披露 1 日主力流向数据，可查图表走势。
- 近期大宗交易 24 笔、合计 3.79 亿元，平均折价出货（折溢价 +2.42%）。
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⚠️
质押与信用
风险预警
直达结论 ↓
股权质押率 + 负债水平 + 近期事件。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 整体质押率 |
0.00% |
≥30% 红线 |
| 资产负债率 |
33.00% |
70% 为非金融警戒线 |
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🚨
监管与异动
风险预警
直达结论 ↓
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📉
技术面与情绪
市场与宏观
直达结论 ↓
近 N 日动量 / 换手 / 波动 + 多周期长线 CAGR。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 现价 |
¥121.86· 2026-05-13 |
|
| 近 20 日收益 |
+21.09%· 2026-05-13 |
|
| 换手率 |
4.78%· 2026-05-13 |
|
| 年化波动率 |
5.57%· 2026-05-13 |
|
| 90 日收益 |
+4.53% |
|
| 1 年 CAGR |
+42.49% |
|
| 3 年 CAGR |
+31.39% |
|
| 5 年 CAGR |
+16.90% |
|
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🔍
股价驱动归因
市场与宏观
直达结论 ↓
ΔP/P ≈ ΔPE/PE + ΔEPS/EPS + 残差（季频分解）。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 估值贡献（累计） |
-24.4% |
|
| 盈利贡献（累计） |
+34.2% |
|
| 实际涨跌（累计） |
+9.7% |
|
- 近 4 期股价由**盈利**驱动（盈利 +34.2% vs 估值 -24.4%）。
- 累计涨跌 +9.7%：估值贡献 -24.4%，盈利贡献 +34.2%。
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🌐
宏观联动
市场与宏观
直达结论 ↓
公司所属行业与当前宏观 regime 联动判断。
| 指标 | 当值 | 解读 |
|---|
| 宏观基调 |
中性 |
|
| 行业归属 |
半导体 · 信息技术 |
|
- 中性 · 制造业 PMI 50.3
- 对出口 / 汇率 / 产业政策敏感
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📅 催化剂日历
未来 12 个月的关键事件 · 财报 / 分红 / 解禁 / 监管
-
🔗
关联交易
中芯国际集成电路制造有限公司关于发行股份购买资产暨关联交易报告书修订说明的公告
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🤝
资产/并购
中芯国际关于发行股份购买资产暨关联交易事项获得上海证券交易所并购重组审核委员会审议通过的公告
-
👤
人事变动
港股公告：董事会会议日期通知
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📊
定期报告
中芯国际关于召开2026年第一季度业绩说明会的预告公告
-
💰
-
💰
-
💰
🎭 多视角论战
价值 / 成长 / 质量 / 红利 / 趋势 / 宏观对冲 六派独立推理 · 作为主研报补充视角
价值派
巴菲特 视角 · 确信度 0.65
偏谨慎
中芯国际集成电路制造有限公司 估值偏高，价值派视角不构成买入
巴菲特视角：便宜本身不是充分条件，必须叠加生意质量与资本回报。当前 PE(TTM) 定性为「rich」，综合质量分 0.00（满分 1.0）。宏观环境「中性」仅作背景，不改变对生意质量的要求。
核心证据
- PE(TTM) 193.72× → rich
- PB 6.47×
- 股息率 0.00%
- 最新收盘 ¥121.86
催化剂
- 分红 / 回购提速兑现股东回报
- 资产处置或业务聚焦带来的估值修复
风险
建议
等待估值明显回落至历史中枢以下再审视
成长派
彼得林奇 视角 · 确信度 0.50
中性
中芯国际集成电路制造有限公司 估值与动能中性，成长派暂观望
彼得林奇视角：成长要能被业绩连续兑现，且不在估值顶部买入。当前动能「up」+ 估值「rich」，宏观「中性」决定风险偏好是否配合。
核心证据
- 近 20 日区间收益 21.09%（up）
- PE(TTM) 193.72× → rich
- 互联互通持股比例 0.10%
- 所属行业：半导体 · 信息技术 · 电子
催化剂
- 业绩预告或季度财报超预期
- 新业务线跑出规模拐点
- 机构资金持续加仓
风险
- 成长证明转弱（营收或利润增速下台阶）
- 估值扩张空间已被透支
- 行业景气反转
建议
维持观察，等动能信号或业绩催化
质量派
泰瑞·史密斯 视角 · 确信度 0.55
中性
中芯国际集成电路制造有限公司 质量中等，未达核心候选门槛
泰瑞·史密斯视角：只买基业长青型企业（High ROE × High Margin × Low Debt）。当前通过 50% 的质量筛选。宏观「中性」不改变对商业质量的硬性要求 —— 质量派是全天候策略。
核心证据
- ROE 3.03% <8%(偏弱)
- 净利率 10.71%
- 毛利率 21.62%
- 资产负债率 33.00% (稳健)
- PE(TTM) 193.72×
催化剂
- ROE 连续高位 / 自由现金流持续正向
- 毛利率逆势保持或扩张
- 资产负债率稳中有降，财务弹性改善
风险
- 护城河被新进入者或技术替代削弱
- 规模扩张稀释 ROE（资本配置失误）
- 高定价能力商业模式被政策或合规冲击
建议
列入观察池，等待质量指标结构性抬升
红利派
约翰·聂夫 视角 · 确信度 0.65
偏谨慎
中芯国际集成电路制造有限公司 当前股息率偏低，红利派视角难以介入
约翰·聂夫视角：股息是股东回报的硬通货，只投'买入即收租'的生意。核心筛：股息率 × 经营现金流质量 × 杠杆可控。宏观「中性」里无风险利率走向决定红利资产的相对定价。
核心证据
- 股息率 0.00%（偏低）
- 经营现金流 正向
- 资产负债率 33.00% (稳健)
- 净利润同比 34.17%
- PE(TTM) 193.72×
催化剂
- 承诺分红比例上调或首次特别分红
- 主营业务现金流稳定，派息政策可持续
- 无风险利率下行抬升高股息资产相对吸引力
风险
- 红利陷阱：业绩下滑导致未来派息腰斩
- 再投资能力弱，长期成长被侵蚀
- 利率快速抬升压缩高股息溢价
建议
等待派息政策改善或股价回落至高股息区间
趋势派
德鲁肯米勒 视角 · 确信度 0.70
偏正面
中芯国际集成电路制造有限公司 动能强劲 · 趋势派高置信跟随
德鲁肯米勒视角：价格是综合信息的最终体现，跟趋势而不是预测趋势。当前动能「up」、区间收益 21.09%。宏观「中性」决定系统 β 方向，个股动能决定 α 弹性。
核心证据
- 近 20 日区间收益 21.09%（up）
- 换手率 4.78%（活跃）
- 年化波动 5.57%（低波动）
- 主力资金净流入序列有 1 期记录
- 可回溯价量序列 120 个交易日
催化剂
- 突破前高伴随放量 —— 趋势二次确认
- 主力资金持续净流入 / 换手率稳定抬升
- 板块共振（行业 β 带动个股）
风险
- 动能反转：跌破 20 日均线或放量下跌
- 高位横盘震荡 → 成交萎缩 → 多头陷阱
- 系统性风险事件冲击（流动性 / 情绪骤变）
建议
顺势轻仓跟随，设 5-8% 止损线；破位严格离场，不与趋势对抗
宏观对冲
达利欧 视角 · 确信度 0.50
中性
中芯国际集成电路制造有限公司（中性）与当前宏观「中性」无强配合
达利欧视角：从宏观向下看资产。当前宏观「中性」，中芯国际集成电路制造有限公司 在「中性」板块；资产特性与宏观方向的匹配决定仓位方向。
核心证据
- 行业归属：半导体 · 信息技术 · 电子 → 中性
- 宏观定性：中性
- PE 区间：rich
- 制造业 PMI：50.3
- CFETS 人民币指数：99.70
- USD/CNY：6.7921
- 社融·贷款占比：60.8%
催化剂
- 政策信号或流动性边际松动
- 行业景气指标拐点（PMI、社融等）
- 主力资金/外资配置切换
风险
- 宏观假设被数据证伪
- 行业定性判断不符（顺/防御分类偏差）
- 政策路径偏离预期
建议
不作为宏观配置的主力，维持中性
数据异常
leverage_ratio: TypeError
real_estate: TypeError
official_reserve_assets[series]: TypeError
interest_rates[shibor]: TypeError
central_bank_balance_sheet[m.t_a.t]: TypeError
traffic_transportation[m.rfv.t_y2y]: TypeError
unemployment_rate[m.u_r.t]: TypeError
industrialization[m.iep.t_y2y,m.adsietp.t_y2y]: TypeError
investor[nni]: TypeError
foreign_trade: TypeError
national_debt: TypeError
required_reserves: TypeError
investment_in_fixed_assets[m.cg_o_fai_ef.t:series]: TypeError
domestic_trade[m.src.t_y2y:series]: TypeError
crude_oil[brent_co_sp,wti_co_sp:series]: TypeError
non_ferrous_metals[l_cu_p:series]: TypeError
latest[q.gdp.t_y2y,y.gdp.t_y2y]: TypeError
latest[m.m2.t_y2y]: TypeError
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报告生成时间：2026-05-14T06:16:02